中天科技600522：一季度业绩高增长减值计提风险完全释放
投资关键事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现收入461.63亿元，归母净利润1.72亿元2021Q4，公司实现收入93.66亿元，亏损3.16亿元2022Q1公司实现收入99点评:海洋和新能源业务快速增长，资产减值风险完全释放2021年公司实现营收461.63亿元，其中海洋业务和新能源业务增长较快，光纤光缆业务受价格下行影响出现小幅负增长2021年，公司对高端通信业务100%风险资产计提减值准备36.19亿元，最终实现净利润1.72亿元2022Q1公司收入和业绩持续高速增长，主要得益于海洋和新能源业务的贡献利润增速远高于收入增速，主要是毛利率低的贸易业务减少展望未来，海洋业务和新能源有望继续保持高增长，光缆业务已经触底，电力传输有望稳步增长看具体业务板块，海上风电需求旺盛，公司海上电缆和海洋工程协同2021年，公司海洋业务收入94.19亿元，同比增长101.82%，毛利率同比下降7.25个百分点至35.55%国家能源局数据显示，2021年，我国海上风电装机容量新增16.9GW，同比增长超过161%，同时，公司积极布局海外市场2021年在加拿大，越南，菲律宾，印度尼西亚，卡塔尔，阿联酋等地查获订单20余笔，合计约1.6亿美元行业需求繁荣将推动2021年海运业务快速增长，毛利率略有下降，主要是部分业务外包近期海上风电需求不断释放，海南，山东相继发布了十四五期间海上风电规划据不完全统计，2021年至今海上风电招标规模接近17GW海上风电需求的蓬勃发展和叠加海缆产品的结构升级，有望有力支撑中天科技等海缆龙头的营收和毛利率同时，中天科技近期与海丰装备公司金风科技，李海风电合作建造海工船，预计海工业务的技术水平和收单能力将显著增强此外，截至2021年12月底，公司海洋系列业务仍有约70亿元在执行订单，这将进一步支撑公司2022年的业绩新能源业务方面，下游订单繁重，相关业务逐渐扭亏为盈预计他们将继续受益于光伏和储能行业的高度繁荣2021年新能源业务实现收入20.88亿元，同比增长38.67%，毛利率增长7.66pct至15.13%，主要是下游订单放量，规模效应显现展望未来，①光伏方面，公司订单资源丰富，资源撬动光伏技术总承包业务滚动发展十四五期间，如如东光伏资源，已授权中天科技开发据中天科技新能源产业负责人测算，东滩光伏项目的发展可带动该地区电气设备，电缆材料，光伏材料，储能系统，咨询设计，工程总承包等服务产品的产业发展，总额超过230亿元②储能方面，公司储能业务产业链整合率高，原材料自给率超过90%，是储能系统出货的龙头公司之一，产品广泛应用于发电侧，电网侧和用户侧储能方面，公司有丰富的项目经验，据公司公布的不完全统计，中天科技已参与电力储能系统相关项目约400MWh通信储能方面，公司可提供备用电源，多次中标电信，移动，联通，铁塔的储能磷酸铁锂电池此外，公司的锂电池产品也用于新能源汽车光缆行业供需关系有所改善，相关业务触底反弹2021年，受价格下行影响，公司光纤光缆业务实现收入74.76亿元，同比下降7.24%，毛利率下降1.54%至22.47%目前，光纤光缆行业已进入需求适度增长，供给明确的良性发展阶段预计后续光纤光缆企业盈利能力将有小幅增长中天科技是光纤光缆行业的龙头企业光纤光缆产业链集成度高，光棒可实现100%自给自足公司2021年运营商招标中，中标份额和价格均有大幅增长，有望支撑2022年光通信业务的业绩输电等传统主业有望保持稳定增长2021年，受益于国内电网投资的稳定增长，公司输变电业务实现收入111.6亿元，同比增长11.57%，毛利率基本保持稳定，约为13.79%展望未来，电力电缆行业需求基本稳定，预计UHV电力电缆需求将保持6%左右的增速中天科技是电线电缆行业的龙头企业之一，其特种电线电缆占据最高的市场份额未来公司电线电缆业务将继续受益于中国高电压建设，有望保持稳定增长投资建议:公司高端通信业务减值损失风险完全释放，2022年轻装上阵，2022Q1公司收入和业绩快速增长，主要是由于海洋和新能源业务快速增长，光纤光缆毛利率有所提升长期来看，公司海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务已经触底，公司基本面拐点已经到来我们已经调整了我们的利润预测预计2022年至2024年净利润分别为39.13亿元，496.4亿元和63.87亿元，约为4月29日PE的14.3倍，11.2倍和8.7倍风险:海上风电平价并网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本低于预期，导致装机量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨
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