用友网络600588点评：疫情影响短期交付

投资要点:公告:公司发布2022Q1一季报，营业收入12.79亿元，同比+5%，归母净利润—3.93亿元表现符合预期2022Q1营业收入12.79亿元，同比+5%收入增长率持平主要是因为疫情影响分娩云已经成为收入增长的核心驱动力公司主营云+软件收入12.7亿元，yoy +20.1%，其中，云收入7.48亿元，yoy +45.1%，占云+软件的58.9%云业务增长强劲，主要得益于中大型企业增量明显报告期内，公司大型企业云收入yoy +29%，中型企业云收入yoy+166%2022Q1毛利率为49.11%公司整体毛利率企稳，仍低于2019年之前2020—2021年，智能制造解决方案项目预计毛利率压力增大，软硬件集成收入占比提升事实上，它反映了公司业务向生产核心和主要客户的扩展预计伴随着公司云收入占比的快速提升，标准化产品的接受度将提高，带动整体毛利率回升利润持平，主要是销售和研发投入增加，报告期内管理费用，销售费用，R&D费用分别同比+10.50%，16.22%，40.84%疫情影响收入增速时，人员费用投入相对刚性，成为影响22Q1净利润的主要原因生态交付应该是2022年关注的焦点2022年，公司交付能力建设重点是:提升与体系内合作伙伴的交付能力，提升产品标准化，降低交付难度报告期内，公司实施了李和，钱芳，阿森松岛，千寻，汇智五大生态计划，业务合作伙伴2200余家，ISV合作伙伴970家，专业服务合作伙伴370余家，合作银行1700余家，云市场应用商城YonStore合作伙伴10000余家及其产品疫情投放受影响，国内长期替代的逻辑不变维持盈利预测预计2022—2024年收入103亿，121亿，138亿元，净利润88.7亿，129.4亿，15.03亿元维持增持评级风险:外部环境持续影响交付，海外竞争者在价格上讨价还价

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