广发证券000776：投行业务逐步恢复自营业务同比盈转亏
投资要点:2022年一季度，受股权市场波动影响，公司各业务线业绩承压中长期来看，公司财富管理持续深化，四季度末基金代销金额在券商中排名第三公募基金作为控股龙头，受益于大资产管理行业的发展机遇投行资格已全面恢复考虑到公司的积极调整，预计未来投行业务将触底反弹合理价值区间19.41—22.18元，维持优于市场评级广发证券2022年一季度实现营业收入47.7亿元，同比增长—42.6%，归母净利润13.0亿元，同比增长—48.7%归母净资产1076亿元，较年初增长+0.9%EPS 0.17元，ROE 1.22%，同比—1.34pct我们认为，公司投行业务在一季度逐步复苏，但由于权益市场波动，自营业务出现较大亏损，而其他业务条线承压券商收入同比下降，预计受代销收入和佣金率下行影响2022年第一季度，全市场交易依然活跃全市场日均股份交易量1.08万亿元，同比增长+7.2%，两融余额1.7万亿元，同比增长+1.1%，同比增长—8.7%2022年第一季度，公司经纪业务收入16.5亿元，同比增长—9.8%我们预计，收益下降主要是由于代销金融产品收益下降，佣金率持续下降截至2021年末，公司财务余额940亿元，同比增长+11.5%，市场份额稳定在5.1%深化公司财富管理转型，代销金融产品业务保持快速发展根据公司2021年年报，援引中国基金业协会数据，截至2021年末，代销非货币市场基金公募规模在券商中排名第三2021年，公司金融产品销售占经纪业务收入的14%投行资格恢复，业务逐渐恢复2022年一季度，公司实现投行收入1.5亿元，同比增长+27%主承销规模21亿元，排名第26位，其中，IPO 2家，募资11亿元，再融资2家，承销规模10亿元债券主承销规模431亿元，同比增长16倍，排名第16位，金融债和公司债承销规模分别为215亿元和89亿元IPO储备项目10个，排名第30位，其中主板5个，创业板3个，北交所2个资产管理行业处于领先地位，基金控股公司公募业务对利润的贡献较高2022年一季度，公司实现资产管理收入23.4亿元，同比增长—1.3%截至2021年末，CGB资产管理规模4932亿元，同比增长+62.3%，合规委托资金规模位列证券行业第六同时，公司分别持有易方达基金22.65%和广发基金54.53%的股权2021年，上述两只基金为广发证券贡献了24.5亿元，占公司2021年净利润的22.6%a股市场下行，投资收益同比由盈转亏2022年一季度，公司净投资亏损11.4亿元，同比由盈转亏我们预计主要是一季度权益市场表现低迷，万得全a累计下跌14% .公司财富管理和投资管理业务位居行业前列，投行业务回暖将使公司业绩持续回暖预计我们公司2022—2024E的EPS分别为1.19元，1.48元，1.64元，BVPS分别为13.87元，16.03元，17.42元给予公司1.4—1.6x 2022E PB，对应合理价值区间19.41—22.18元，维持优于市场评级风险:市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强
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