光学光电子行业点评报告：舜宇、韦尔对比研究：复苏将至或跃在渊

投资要点

缘起:眼镜行业有很好的商业模式由于其独特的价值，用户端具有长期的升级需求，并且具有电子产品中罕见的价量齐升的逻辑，受到投资者的广泛关注虞舜光学技术公司和威尔公司是光学元件领域的领导者他们的下游需求，业务结构，成长逻辑，估值体系都差不多，2021年的利润也差不多我们认为它们具有很强的比较研究价值

复牌驱动因素:在过去几轮的复牌行情中，作为同类资产，两家公司的资本市场表现趋同期间主要推动因素有:手机拍照多的趋势，汽车智能化浪潮带来的业绩提升，公司进入新客户/拓展新品类/升级产品结构，期间主要推动因素为:行业整体需求减弱，客户受损，行业竞争加剧，高频出货量数据不及预期

关于超额收益的讨论:在整体收敛的情况下，超额收益的耗尽值得特别关注自2019年以来，我们已经恢复了几个显著的超额收益市场重视新的增量逻辑，每次新的逻辑都会被反复解读，贡献至少2—3轮行情同时公司的经营数据更加有效，市场对出货量所代表的景气度非常敏感，会很快反馈

估值对比:通过对两家公司股价的贡献因子进行拆解，可以发现1)估值和盈利能力的变化趋势在大多数情况下是一致的，2)股价的变化更多的受到估值的影响，3)增长率或预期增长率决定了公司的估值水平。

投资建议:我们认为目前的市场调整已经包含了对手机需求倒退和汽车消费低迷的极度悲观预期伴随着行业库存消化接近尾声，以及上海等地复工复产的推进，公司下半年业绩有望逐步超预期目前公司估值已基本调整到位展望未来，需求端仍有较大的增长空间看好坡长雪厚，持续升级的光轨我们推荐虞舜光学科技，建议关注威尔股份

风险提示:光升级减缓风险，智能手机出货量继续低于预期风险，汽车业务进展慢于预期的风险。

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