4月PMI告诉我们什么？：经济见底

核心观点:4月30日，国家统计局发布4月份PMI为47.4，较3月份大幅回落事实上，如果剔除统计方法造成的失真，PMI指数可能会更糟糕——这将更准确地反映4月份制造业的实际运行情况疫情的扰动是4月份中国制造业乃至整体经济大幅下滑的主要原因但考虑到疫情拐点已经出现，上海复工已经开始，我们考虑是出国经济最困难时期可能投资的关键点:供应商交货时间的分项指数扭曲了制造业的PMI读数虽然4月1日的PM数I估计比3月3日明显偏高，但这是制造业的实际情况这是因为4月份PMI供应商配送时间分类指数大幅下降在平时，这是需求旺盛，供应紧张的表现，对PMI有改善作用但目前的现象主要是疫情防控对供应链的影响，与经济高景气无关如果排除这个分项指数的贡献，PMI综合指数会明显下行——我们认为这反映了当前制造业运行的真实情况事实上，新订单，生产，进口和新出口订单等PMI分项指数的降幅均大幅超过PMI综合指数毫无疑问，疫情对制造业乃至整个经济的重大影响，与疫情控制和防疫措施的扩大导致的一系列需求和供给的双重收缩有关这种下降也从4月份以来大量高频数据的明显走弱得到了验证，包括30个城市商品房成交面积，全国车辆货运量，全国各大快递中心吞吐量指数等经济可能已经触底因为全国新增病例已经达到高峰，特别是上海在疫情逐渐得到控制后已经开始复工复产目前北京等地疫情外溢仍可控，叠加的宏观经济政策正在持续发力稳增长我们倾向于认为中国经济正在经历最糟糕的时期考虑到PMI是环比指数，4月份基数较低，我们预计5月份PMI可能会明显回升，甚至回升到50以上风险:经济不及预期，政策不及预期，国内外疫情不如预期

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