壹网壹创3007922021年年报及2022年一季报点评：21年业绩表现

21年营收和归母净利润同比分别为—13%和+5%22Q1归母净利润同比微降271亿元，同比增长35.5%营业收入11.35亿元，同比下降12.59%收入下降主要是由于公司与大客户百雀羚合作方式的调整归母净利润3.27亿元，同比增长5.39%，低于预期，扣非净利润2.59亿元，同比下降8.75%每股收益1.45元，拟每股分红0.25元分季度看，21Q1~22Q1单季度收入同比分别为+4.20%，—23.40%，—8.91%，—14.39%和+19.58%，归母净利润同比分别为+12.29%和+20.00%21Q4为传统电商旺季，公司净利润下滑主要是由于非必需品需求减少，平台增长压力，公司对新品牌业务的人员储备导致管理成本大幅增加，自动化和数字化系统建设的持续投入21年来伴随着业务结构的变化，在线管理服务的收入增加，占比提高分业务来看，过去21年品牌在线管理服务，品牌在线营销服务，在线分销，内容电商服务和技术咨询服务的收入占比分别为53% ，20%，23%，3%和0.1平台方面，天猫商城和唯品会的销售占比相对较大，销售模式分别为品牌线上营销和线上分销21年营收占比分别为16% 和11%，营收同比—47.09%和—44.93%21年毛利率略有下降，费用率稳定，存货和应收账款周转放缓，现金流减少1)21年毛利率下降0.22个百分点至47.61%按业务划分，品牌在线管理，品牌在线营销和在线分销的毛利率分别为58.70%(—7.99PCT)，44.86%(—3.32PCT)和28.19%(+8.63PCT)22Q1毛利率同比下降4.44%至44.13%2)21年期间费用率下降0.05个百分点至14.41%，其中销售，管理，R&D和财务费用率分别为7.53%(—3.66个百分点)，7.20%(+3.32个百分点)，2.15%(+1.09个百分点)和—2.48%(—0.80个百分点)，管理费率的提升主要得益于21年组织能力建设投入的增加22Q1期间，费用率同比上升2.86%至18.19%，其中销售，管理，R&D和财务费用率同比分别为+4.27，—0.68，+1.43和—2.16%3)其他指标方面，21年和22Q1存货周转天数分别为81天和141天，与上年同期相比分别+28天和+63天，平均收款期分别为82天和105天，与去年同期相比分别增加了30天和26天经营性现金流净额21年下降93.73%至2751万元，主要是存货，应收账款及其他应收款增加22Q1净流出较去年同期增长265.21%预测及投资建议:21年公司确立全球电商服务商+新消费品牌加速器双轮驱动战略，积极拓展新品类，新品牌，新渠道21年公司分别新增42 /11个品牌客户考虑到公司21年业绩不及预期，短期国内疫情对消费者意愿和物流交付产生不利影响，我们下调公司22—23年盈利预测(净利润较前次盈利预测分别下调28%和30%)根据最新股本，预计22—23年EPS分别为1.55元和1.92元，22—23年24年盈利预测为2.34元风险:客户/品类/平台拓展不及预期，品牌撤回线上运营授权，电商活动销售额不及预期

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