安科生物300009：生长激素维持高增长盈利能力获得提升

公司发布2022年一季报:一季度公司实现收入5.33亿元，归母净利润1.73亿元，扣非归母净利润1.58亿元，经营活动现金流量净额约1.64亿元，经营质量良好生长激素有望实现快速增长，盈利能力将进一步提升公司利润端实现快速增长，预计与生长激素销售有关在新冠肺炎疫情背景下仍实现快速增长，凸显终端需求强劲2022Q1公司整体毛利率下降0.86pp至80.48%，销售费用率下降3.84pp至32.51%，管理费用率下降0.66pp至5.73%，R&D费用率下降1.3pp至5.44%，财务费用率上升0.03pp至—0.07%公司整体净利润率同比增长7.16pp至33.18%，盈利能力进一步提升生长激素新增产能有望加速业绩，曲妥珠单抗有望在今年内获批上市最近几天，公司在北方地区新建年产2000万支注射用生长激素生产线已获国家美国食品药品监督管理局正式批准，这将极大缓解产能瓶颈压力，后续生长激素销售有望提速此外，曲妥珠单抗已申报生产，并于2021年顺利通过药品注册/生产现场核查结合GMP合规性检查的现场核查预计今年获批上市，成为国内第二个曲妥珠单抗生物类似物预测和投资建议预计公司2022年至2024年净利润分别约为6.71亿元，8.62亿元和10.85亿元，增速分别为224.5%，28.6%和25.8%，对应PE为19X/15X/12X，维持公司合理价值14.32元/股的判断，对应2022年风险提示生长激素市场拓展不达预期，R&D进展不达预期，其他非主营业务可能存在拖累风险

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