伊利股份6008872021年年报与2022年一季度业绩点评：22Q1景

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告公告显示，公司2021年实现营业总收入1105.95亿元，同比增长14.15%，归母净利润87.05亿元，同比增长22.98%2022年一季度，营业总收入310.47亿元，同比增长13.47%，实现净利润35.19亿元，同比增长24.32%点评:2021年公司营收稳步增长，首次突破千亿大关2021年，公司实现营业总收入1105.95亿元，同比增长14.15%，归母净利润87.05亿元，同比增长22.98%单季度来看，2021Q4，公司实现营业总收入255.88亿元，同比增长10.70%，实现净利润7.61亿元，同比下降27.82%公司作为冬奥会赞助商，2021Q4的广告及营销费用同比大幅增长，叠加成本处于较高水平，对公司2021Q4的利润端构成压力公司如期实现2022年开门红，乳制品需求持续景气在疫情的反复影响下，居民的健康意识逐渐提高，对乳制品的需求持续旺盛2022年一季度，公司产品终端销售表现良好，核心产品库存处于良性水平，如期实现开门红2022年一季度，营业总收入310.47亿元，同比增长13.47%，实现净利润35.19亿元，同比增长24.32%考虑澳澳并表，公司计划2022年实现营业总收入1296亿元，同比增长17.2%，实现利润总额122亿元，同比增长20.7%公司各项业务均实现稳健增长，其中奶粉和冷饮增速较快品类方面，公司液态奶，奶粉及乳制品，冷饮等产品在2021年和2022Q1均实现健康增长，其中奶粉和冷饮增长较快目前，公司的金领冠婴幼儿配方奶粉率先完成配方升级，成为全国首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉在冷饮业务方面，乔乐兹公司旗下的高端品牌祁萱，珍喜和超高端品牌实现了快速增长具体来看，2021年，公司液态奶，奶粉及乳制品，冷饮产品和其他产品分别实现营业收入849.11亿元，162.09亿元，71.61亿元和1.82亿元，同比增长11.54%，25.80%，16.28%和1.86%，2022Q1公司液态奶，奶粉及乳制品，冷饮产品和其他产品分别实现营业收入223.18亿元，53.95亿元，27.95亿元和0.81亿元，同比分别增长6.98%，35.25%，35.55%和268.18%公司2022Q1净利率创最近几年新高2021年公司会计政策变更，部分销售及管理费用调整计入营业成本伴随着金典，安慕希，金领冠等重点产品销售收入的同比增长，公司产品结构的进一步优化，叠加冬奥会后费用结构的改善以及成本上升压力的缓解，公司2022Q1净利率创最近几年来新高2022Q1，公司毛利率为34.44%，同比下降3.27%，销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为18.14%，3.69%和—0.36%，同比分别下降3.41%，0.99%和0.27%以毛利率和费用率计算，公司2022Q1净利润率为11.35%，同比上升0.98%，创最近几年新高维持推荐评级预计公司2022—2023年EPS分别为1.63元和2.00元，对应PE分别为24倍和20倍作为中国乳业龙头企业，2020年10月，公司董事长提出了2025年进入全球乳业前三的中期目标和2030年实现全球乳业第一的长期目标在上游成本上升压力，需求景气度，产品结构优化升级等多重因素催化下，预计公司业绩将有进一步上行空间，高质量发展可期维持公司推荐评级风险提示原材料价格波动风险，产品推广不达预期风险，行业竞争加剧风险和食品安全风险

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