公牛集团603195：短期成本压力仍在长期空间已打开

短期成本压力仍在，但长期增长空间已经打开维持增持公司披露2022年一季报，22Q1公司实现营收30.78亿元，同比增长+19.58%，归母净利润6.41亿元，同比增长+5.68%短期疫情和原材料价格扰动对公司当期业绩构成压力，但长期来看，新业务稳步推进，收入增长势头强劲我们维持之前的盈利预测，公司2022—2024年EPS分别为5.40，6.28，7.28元根据Wind的一致预期，截至2022年4月26日，2022年可比公司平均PE为17x公司品牌和渠道的护城河优势明显围绕新能源和智能生态两大赛道加快布局，给予公司2022年估值25倍市盈率，对应目标价135元，维持增持评级品类迭代开启新增长曲线，公司放松信贷政策保障经销商公司22Q1收入同比+19.58%，主要是智能电器照明产品收入快速增长其中，受疫情影响，3月份公司订单发货速度下降，终端销售增长乏力，导致公司账面预收账款较多截至期末，公司合同负债7.35亿元，同比上升+248.86%为应对不确定性，公司适当放宽了信贷政策，支持经销商发展报告期末，公司应收票据及应收账款余额为2.58亿，同比上升40.98%因此，我们认为新品类的加速推广和经销商抗风险能力的增强，将共同有助于实现公司营收的稳健高质量增长短期成本扰动可能持续，等待拐点显现公司22Q1营业成本同比+25.92%，主要原因是报告期内销量增加，铜，塑料等主要原材料价格波动较大公司22Q1毛利率为34.47%，同比下降3.30个百分点费用方面，22Q1公司销售费用率/管理和R&D费用率分别上升0.62/0.95pct，财务费用率下降0.27pct，整体费率同比上升1.29pct此外，公司22Q1其他收入同比+971.17%，主要系公司取得的政府补助当期收入增加所致最终22Q1公司净利率为20.84%，同比下降2.74个百分点第一期股权激励计划公布，骨干力量携手公司踏上新征程公司披露2022年股权激励计划，拟向670名员工授予155万股限制性股票，占总股本的0.26%，授予价格为65.46元本次激励计划的业绩考核目标为当年收入/回报净利润不低于前三年平均水平且不低于前两年平均水平的110%公司坚持以人才为本的思想，完善人才梯队建设，提升员工积极性，齐头并进，支撑公司不断拓展业务版图长期激励机制的有序优化将促进公司进一步长期稳定发展风险:疫情影响和市场竞争加剧，原材料价格上涨，新产品没有达到预期

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