富安娜002327：2021业绩稳健增长高分红2022Q1业绩韧性强

核心观点:　　公司2021 年收入和归母净利润稳健增长，股息率高2021 年公司营业收入31.79 亿元，同比增长10.62%，归母净利润5.46 亿元，同比增长5.69%公司拟每10 股派发现金红利6 元，股息率7.41%　　线上，直营，加盟收入实现增长，团购收入下降分渠道，2021 年公司线上收入13.23 亿元，同比增长16.64%，直营收入7.67 亿元，同比增长10.35%，加盟收入8.14 亿元，同比增长5.05%，团购收入1.75亿元，同比增长—3.99%线上，直营，加盟，团购收入占家纺业务收入比重分别为42.97%，24.91%，26.44%，5.68%公司直营门店470家，加盟门店1055 家，较年初增加33 家和26 家　　毛利率上升，期间费用率稳定，运营能力不断提升根据新会计准则追溯调整，2021 年公司毛利率52.14%，较上年同期增加1.11 个百分点，期间费用率30.59%，较上年同期增加0.21 个百分点毛利率提升主要得益于电商渠道优化商品结构2021 年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为186 天和24 天，较上年同期减少30 天和减少3 天　　公司经营性现金流净额7.75 亿元，同比增长16.34%　　公司2022 年一季度收入和归母净利润均实现增长，韧性强2022 年一季度公司营业收入6.71 亿元，同比增长6.84%，归母净利润1.05 亿元，同比增长13.82%追溯调整，毛利率53.12%，较上年同期减少1.12 个百分点期间费用率33.31%，较上年减少2.86 个百分点主要由于一季度加盟收入增长较快占比提升，另外股权激励费用减少　　盈利预测与投资建议2022—2024 年EPS 预计分别为0.76 元/股，0.90元/股，1.05 元/股现价对应2022 年PE11 倍，参考历史平均，给予公司22 年13 倍PE，合理价值9.94 元/股，维持买入评级　　风险提示市场竞争加剧的风险，地产销售增速放缓的风险

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