债券利率短期筑底后续关注金融机构负债端“减负”

虽然近期央行降息打破了债市的平静，促使收益率再次快速下行，但记者注意到，10年期国债收益率已经稳定在2.61%左右。

尽管看涨后市的观点仍占主流，但有业内人士表示，利率能否支撑目前的低位甚至进一步突破，还需要更多的经济信息。

看多了还是主流

回顾今年的债券市场，上半年，行业对货币政策收紧的预期逐渐增强，使得收益率震荡上行但下半年预期被证伪，货币政策没有收紧甚至进一步宽松由于巨大预期差的修正，市场行为迅速得到修正，债券市场的谨慎情绪转化为强劲买盘，推动债券收益率下行

可以看出，目前支撑机构坚定看涨的因素包括以下几个方面:今年债务杠杆偏弱，不同于以往的经济复苏周期，房地产下行带来的融资需求收缩制约资产供给，投资者面临持续的资产荒，在量的维度上缺乏广义流动性的刺激，依赖于价格刺激，即需要降息来维持经济活动，货币政策难以收紧甚至逐步放松，中美利差有望继续缩小伴随着海外流动性的收紧，中国债券极有可能跑赢一定数量的其他大类资产，重新吸引外资的持续流入

虽然当前利率已降至历史低位，但我们认为债券利率下行趋势并未结束CICC首席收益分析师陈健恒表示，下一步利率下行的驱动因素是金融机构负债端利率下行一旦这种趋势启动，贷款，债券等资产利率下行的空间将进一步打开，下行区间和低利率的想象空间也将打开我们认为，债券的最佳策略仍然是延长期限，而不是投机债务——你可以享受息票收入，也可以获得资本利得

近期利率下降速度之快，远超历史上降息后的平均利率下行速度虽然高频数据较上月有所修复，但我们认为短期长端利率进入休整期后仍有下行空间我们维持降息后10年期国债利率区间将回落至2.55%至2.75%的判断海通证券收益研究首席分析师姜佩珊建议，后续短期债账户可关注3年期利率债，中长期纯债账户可关注流动性较好的10年期利率债和超长债，负债稳定的长期账户可关注15年期地方债的配置价值

市场分化正在显现。

不过，在一片叫好声中，记者发现也有不少机构对后市表现持谨慎态度。

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至8月23日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动比如SKY_3M上行3BP至1.46%，中债收益率曲线2年微涨1BP至2.13%，SKY_10Y跳涨2BP至2.61%

LPR的降低有利于信贷的合理适度增长和房地产行业的良性循环和健康发展，但不利于利率债收益率的进一步下降光大证券固定收益首席分析师张旭指出，一方面，LPR是报价银行根据其贷款利率对最优质客户所做报价的算术平均值，反映了过去一段时期货币政策调控的结果，而非未来的政策导向另一方面，在目前' MLF利率—LPR—贷款利率'的利率传导机制中，LPR下行，或意味着未来MLF再次降息的必要性减弱再者，LPR降息有利于经济运行形势的企稳回升和货币信贷的平稳适度增长，也制约了债券收益率的下行

需要指出的是，LPR下行对债券收益率的影响与DR007等利率下行的影响截然不同DR007等利率是债券投资者的负债成本，这些利率的下行将为资产端的收益率下行提供空间LPR是贷款市场的基准利率贷款是金融机构的资产，不是债券投资者的负债，所以不具备上述传导功能

自上周降息以来，市场情绪在利率下行的同时由强转弱，主要是市场已经充分交易并反映了10BP的降息华创证券首席债券分析师曲青表示

方向有待观察。

在曲青看来，目前的利率已经处于2002年以来的底部如果利率要进一步突破，还有几个关键问题需要解决

首先，是悲观的经济预期能否持续利率能否在目前的低位得到支撑，甚至进一步突破，无疑需要经济层面的信息

在不少业内人士看来，伴随着刺激政策的逐步实施，如果后续经济企稳，利率走势必然会转向另一个方向。

其次，资金利率能否更宽松个人认为，资金利率大概率见底，这可能是当前债市的潜在利空因素一位交易员告诉记者，未来资金利率回暖只是时间和速度的问题此外，通胀能否高枕无忧也值得关注

综合来看，一方面市场需要消化降息带来的交易热情从上周到现在，交易热情逐渐降温另一方面，需要更多的证据来引导利率方向

因此，在市场分化的背景下，仍以后续布局为主，保持谨慎为宜。

中线来看，对于8—10月的后续利率走势，如果不重复今年复杂多变的黑天鹅冲击可能出现的情景，后续利率是下破还是反弹，将主要取决于财政落实进度和后续力度中信建投固定收益首席分析师曾宇表示，如果效果扎实，符合预期，利率将在现阶段触底反弹，可以回到2.69%以上，如果效果滞后于预期，利率将继续被迫下调，至少回到疫情爆发时的低点2.48%

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