月酝知风之银行业：板块安全边际充分季报期关注中小行业绩弹性

行业核心观点:政策回调预期改善，估值修复继续看好从上市银行年报和一季报来看，在经济下行压力下，大部分上市银行基本面保持稳定展望2022年二季度，伴随着稳增长政策的发力和房地产政策的回调，行业仍将处于负预期改善的通道中目前板块内PB静态估值水平仅为0.61x，仍处于历史绝对低位，安全边际充足我们仍然看好银行板块的估值修复机会推荐以成都银行，宁波银行，江苏银行为代表的优质区域性银行，基本面边际改善明显，成长性优于同业行业热点跟踪:一季度利润增速放缓，关注中小银行业绩弹性41家上市银行22年完成季报披露上市银行一季度实现净利润同比增长8.7%，增速较2021年的12.6%放缓3.9个百分点个股方面，大中型银行中，平安，邮储，兴业增长较快，城商行中，杭州，成都，江苏增长较快收入方面，2012年第一季度收入增速较2011年收窄3.4个百分点至4.3%，主要受收入增速放缓拖累上市银行一季度实现中间收入同比增长3.5%，增速略有下降我们判断一季度在资本市场低迷的影响下，造成代销基金等中间收入增长边际放缓，其他非利息收入也受到影响上市银行一季度实现其他非利息收入同比下降0.3%市场波动拖累了他们的投资收益，第一季度下降了12.6%利息净收入方面，2012年一季度，上市银行实现同比增长5.2%，增速连续两个季度小幅回升，保持稳定增长市场走势回顾:4月份，银行板块下跌3.5%，跑赢沪深300指数1.37个百分点，按照中信一级行业，在30个板块中排名第六个股方面，成都，南京，杭州涨幅居前，单月分别上涨11.8%，8.7%，8.4%，兰州，重庆，招商银行跌幅居前，单月分别下跌18.0%，15.2%，14.7%用宏观流动性跟踪:1)4月份制造业PMI为47.4%，比上月回落2.1个百分点，制造业景气水平略有回落，其中大/中/小型企业PMI分别为48.1%/47.5%/45.6%，较上月—3.2%/ —1.0%/—1.0%，反映企业经营压力依然存在3月份PPI指数继续回落，CPI指数小幅上涨与上月相比，PPI下降0.5个百分点，至8.30%，CPI上涨0.6个百分点，至1.5%，强于季节格局2)4月份，1年期MLF利率维持在2.85%不变，1年期/5年期LPR利率与上月持平，分别为3.70%/ 4.60%4月份市场利率整体下行，国债收益率分化1年期/10年期国债收益率较上月分别变动—9.79bp/+5.08bp至2.03%/2.83%3)3月信贷增长严重依赖企业部门，居民贷款需求依然疲弱3月份新增人民币贷款3.13万亿，比20年同期多增4000亿，比20年同期多增2800亿贷款存量增速持平于11.4%风险:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期上升2)利率下行导致行业利差收窄超预期3)房企现金流压力增大导致信用风险上升

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