博瑞医药688166：全年业绩快速增长静待产能释放

公司发布2021年年报，实现营收，归母净利润，扣非后归母净利润分别为10.52亿元，2.44亿元，2.24亿元，同比分别增长34%，43.6%，42.7%其中，第四季度实现营收，归母净利润，扣非后归母净利润分别为3.04亿元，6707.9万元，5126.4万元，同比分别增长10.6%，51.7%，21.6%全年EPS为0.6元/股，基本符合我们之前的预期核心原料药品种增长强劲，其他品种毛利贡献增加以芬净为代表的抗真菌原料药增长61%，毛利贡献48%，为公司第一大类以磺达肝癸钠为代表的其他品种同比增长95%，毛利贡献提升至25%其中抗凝血药磺达肝癸钠收入同比增长244%，毛利率59%此外，抗病毒原料药收入增长—7%，毛利贡献6%资本支出增加，等待产能释放21年间，公司现有产能紧张，博瑞制药，博瑞泰兴生产基地大部分车间产能利用率在90%以上公司通过产能配置和整体生产确保了业绩的快速增长同时，21年是公司产能集中建设的一年到21年末，公司账面固定资产和在建工程分别为2.38亿和11.31亿，在建工程账面金额是固定资产的4.75倍，比20年末的在建工程增加了9亿多公司已分别在泰兴，苏州，山东进行原料药和制剂的产能布局，预计多个产能基地落地后，公司产能规模将大幅提升投资建议:公司是国内稀缺的仿制药企，技术壁垒较高凭借多项技术平台，成功开发了多个主导全球供应的原料药品种，品种丰富，预期稳定增长同时，公司布局了长期PDC偶联技术平台，非生物大分子技术平台，吸入制剂平台等多个潜力领域目前公司发展受产能制约较大伴随着产能的逐步释放，公司发展有望进入一个新的台阶预计2022—2024年我公司EPS分别为0.76元，1.03元，1.39元2022年4月22日收盘价对应2022年估值的28倍左右我们继续给予推荐评级，建议关注风险提示:疫情影响超出预期，集中开采等政策影响超出预期，增长小于预期风险，产品竞争加剧风险，产品批准进度不如预期的风险，产能释放不及预期，生产安全事故风险，产品R&D风险订单波动风险，国内外宏观经济下行风险，股票市场的系统性风险

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