毛利率超40%，牙膏巨头冲刺IPO!冷酸灵母公司要尝股市“冷热酸甜”

继舒克牙膏母公司味美滋之后，国内牙膏品牌冷酸灵的母公司重庆登康口腔护理用品股份有限公司最近几天提交招股说明书，寻求在深交所主板上市。

根据尼尔森2021年线下零售统计，冷酸灵牙膏市场排名行业第四，本土品牌第二但正如登康口腔招股书所言，中国口腔护理品行业市场环境成熟，市场竞争程度较高，已从价格竞争，渠道竞争转向品牌效应，R&D技术的全方位竞争一方面，登康口腔面临销售过度依赖经销商的局面，另一方面，其儿童口腔护理产品能否成为新的增长极还有待观察

过度依赖经销商模式

日前，登康口腔预披露招股说明书，拟在深交所主板上市，中信建投为保荐人。

招股书显示，登康口腔成立于2001年12月，主要从事口腔护理产品的研发，生产和销售控股股东为中纺集团，重庆SASAC通过中纺集团间接控制公司79.77%的股份，为实际控制人旗下拥有口腔护理品牌登康，冷酸灵，以及高端专业口腔护理品牌医研，儿童口腔护理品牌贝乐乐，高端婴儿口腔护理品牌萌芽

冷酸灵是登康口腔最著名，最具影响力的品牌冷热酸甜随心吃的口号家喻户晓本次登康口腔将在深交所上市，拟募集资金6.6亿元，用于智能制造升级及建设项目，全渠道营销网络升级及品牌推广及建设项目等四个投资项目

业绩方面，2019年至2021年，登康口腔营收分别为9.44亿元，10.3亿元，11.43亿元，净利润分别为6316.3万元，9524.03万元和1.19亿元其中，成人牙膏贡献的营收分别为7.73亿元，8.42亿元和8.99亿元，分别占主营业务的82.14%，81.92%和78.90%

2021年，登康口腔的儿童牙膏产品和儿童牙刷产品占主营业务收入的比例分别为6.54%和2.09%，电动口腔护理品，口腔医学，美容护理品收入占比不到1%。

从销售模式来看，登康口腔以经销模式为主2021年，其发行模式收入占比81.61%，较2020年和2019年略有下降公司解释称，主要原因是2021年电子商务业务积极发展，电子商务模式收入快速增长2021年其电商模式占比13.17%，相比2020年的8.61%有了很大的提升

舒克牙膏的母公司味美滋在销售模式上与登康口腔明显不同薇姿招股书显示，截至2021年前9个月，其线上渠道共实现营收5.33亿元，占总营收的43.3%来自主要客户和经销商的销售额分别贡献2.89亿元和4.08亿元，占比分别为23.5%和33.2%

销售模式的不同也造成了两者毛利率的巨大差异2019年至2021年，登康口腔综合毛利率分别为42.26%，41.71%和42.1%，略高于可比公司平均水平，高于云南白药，桑给巴尔和贝洁，低于唯美姿和方腊家化公司解释称，主要是由于各公司产品结构，业务模式，客户结构的差异

对于登康口腔是否有机会改变目前过度依赖线下经销商的销售现状，6月8日，《华夏时报》记者致函登康口腔相关人士，询问登康口腔未来的渠道发展站，是否计划加大电商直销力度，但截至发稿，未有回复。

儿童口腔护理产品成为新的增长极。

需要指出的是，登康口腔成人基础口腔护理产品收入趋于下降，而儿童基础口腔护理产品贡献的收入增长迅速，或将成为登康口腔新的业绩增长点。

2019年至2021年，登康口腔成人基础口腔护理产品分别录得营收8.86亿元，9.47亿元和10.26亿元，占主营业务收入的比重分别为94.12%，92.17%和90%，呈逐年下降趋势另一方面，儿童基础口腔护理产品收入在此期间逐年增长，分别为5.64%，7.16%，8.63%

值得一提的是，儿童基础口腔护理产品的毛利率远高于成人以牙膏品类为例2019—2021年，成人牙膏销售毛利率分别为39.79%，42.37%，42.64%，儿童牙膏销售毛利率分别为60.80%，61.12%，59.87%，高出成人牙膏近20个百分点

日前，某口腔护理品牌内部人士向《华夏时报》记者分析，儿童口腔护理的市场容量正在逐年增加其零售额预计将在2025年达到80亿元，自2020年以来的复合年增长率为10.8%但目前儿童口腔护理还处于市场教育阶段，市场容量能达到多少，可能跟生育政策和人们的生育意愿有很大关系上述人士补充道

在薇姿的招股书中，也重点介绍了其儿童口腔护理业务的收入2019年，2020年及截至2021年9月30日的9个月，儿童口腔护理产品分别为薇姿带来1.88亿元，2.20亿元和1.69亿元的营收，分别占总营收的11.3%，13.6%和13.8%

日前，易观品牌零售行业高级分析师李英涛在接受《华夏时报》采访时分析，未来儿童口腔护理市场还有很大的增长空间特别是在我国广大的县城和农村市场，伴随着居民消费水平的提高，对消费质量会有更高的要求

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