海外美妆Q1回顾：表现分化、线下承压

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最近几天，欧莱雅，雅诗兰黛，资生堂，爱茉莉太平洋等海外美妆领军企业相继公布了2012年第一季度业绩整体来看，海外团1Q22在中国市场的表现因海外团在中国线下渠道，免税等板块的占比不同，以及疫情的影响而出现分化，但线上增长普遍较好相比之下，华西生物，爱美客，甜菜碱，珀莱雅等国内龙头公司的业绩增速1Q22明显跑赢，重申他们看好国内优质龙头公司的上涨趋势

评论

1.1Q22海外领先中国市场表现分化，但线上增长相对强劲财报数据显示，1Q22欧莱雅，雅诗兰黛，资生堂，爱茉莉太平洋的总销售额分别同比增长+19.0%/+9.9%/—1.3%/—7.0%其中，在华销量同比增速为正两位数/负中位数/负低位数/约—10%，弱于其全球市场表现，主要受3月以来中国多地疫情反复拖累，而海外领导业绩的分化，则与中国市场各集团线下渠道比例的差异，疫情对供应链的扰动等因素有关渠道方面，海外龙头1Q22在中国的线上增速依然亮眼其中，雅诗兰黛和资生堂Q1在中国的线上销售额同比分别增长25%/20%以上结合我们监测到的天猫和Tik Tok的线上渠道数据，我们认为主要得益于其在天猫的稳定表现以及Tik Tok等新渠道的快速增加，这也反映了海外龙头对国内多渠道布局的深化

2.国内美妆龙头1Q22明显跑赢海外，市场份额进一步提升另一方面，从Q1的业绩来看，甜菜碱，珀莱雅，华西生物，爱美客1Q22的营收分别同比增长59.3%/38.5%/61.6%/66.1%，明显跑赢海外龙头我们认为主要原因是国内美妆领军企业最近几年来在产品研发和品牌运营上不断提升竞争力其中，Bethany在原有舒敏系列的基础上成功拓展了防晒霜，冻干面膜等敏感肌+系列产品，打开了非敏感肌客户的增量空间，普罗亚红宝石，双抗等大单品矩阵进一步巩固，毛利率，复购率，客单价等业务指标不断提升，华西生物化妆品业务收入高速增长的同时，经营能力的提升也带来了1Q22盈利能力企稳回升的拐点我们重申看好国内高品质美妆产品的上升趋势

3.近期，国货领先的线上美妆产品持续快速增长Q2关注疫情好转的趋势和618战局自Q2以来，上海等地的疫情扰乱了美容公司的交货和供应链不过头部美妆公司都积极响应，整体影响还是可控的我们的监测数据显示，天猫，粤西生物，珀莱雅等国货龙头4月份继续快速增长，有望为Q2业绩奠定基础

展望未来，即将到来的618促销将在Q2美容产品销售中占很大比例目前各品牌都在积极备战，后续会关注国内疫情好转趋势和618销售情况

估价和建议

我们重申看好国内美妆产品的发展前景，重点推荐华西生物，爱美客，甜菜碱，珀莱雅，也建议关注中远，上海家化。

危险

行业竞争持续加剧，疫情恢复不及预期。

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