探路者300005年报点评：渠道改善良好双业务协同初现

事件:公司公布2021年年报，营收12.43亿元，同比增长+36.23%，归母净利润5446.52万元，同比增长119.81%，全面摊薄每股收益0.06元，符合预期点评:毛利率伴随着售价的提升而提升，核心品牌增长良好公司综合毛利率大幅提升，同比增长6.41%至40.39%户外服装毛利率增长6.26pct，售价同比增长22%，单价已超过2019年水平，是毛利率明显提升的重要原因分品牌来看，探路者增长最快，营收8.34亿元，同比增长63.28%，其次是童装品牌TOREADKIDS，同比增长30.98%门店效率的提高对冲了门店关闭，我们期待今年优质渠道的拓展去年关店趋势延续，共关店786家，同比减少213家但门店效率得到恢复，直营的同店增长超过50%，单店加盟翻倍而且直营店收入已经接近疫情前水平，加盟商数量已经超过2021年，前五家门店平效接近4万元，同比增长+31.74%公司原有渠道调整改革接近尾声，预计今年不会出现门店净减在全渠道拓展策略下，抢占新渠道巩固现有渠道，拓展优质渠道值得期待强化品牌标签，两大主业协同效应初显公司去年通过营销航天探路者，极地探路者等产品，加强品牌运营7—12月，先后推出航天探路者系列，复刻极地冬装，北斗冬装等新品品牌标签其中北斗版冬装是搭载芯片和信息技术的智能化产品，初步论证了公司两大主营业务协同的可能性另一方面，北京芯能在芯片设计和封装方面拥有独家技术优势，将受益于下一代显示技术升级浪潮投资及盈利预测考虑到公司渠道调整接近尾声，芯片业务有望年内兑现收入，维持22/23年0.08/0.20元，24年0.27元的EPS预测，维持增持评级

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