倍轻松688793：疫情影响短期承压公司质优不改长期逻辑

业绩简评 4 月24 日，倍轻松发布21 年年报及22 年一季度报告2021 年实现营业收入11.9 亿元，同比+43.9%，归母净利润0.92 亿元，同比+29.9%22Q1 营业收入2.5 亿元，同比+15.3%，归母净利润—989 万元 经营分析 2021 年报:收入端:新品迭代+渠道不断完善+创新营销加码推动高增公司2021 年实现营业收入11.9 亿元，同比+43.9%，21Q4 营业收入为3.8 亿元，同比+23.8%主要源于:1)新品迭代21 年推出艾灸系列，实现营收6025 万元原主系列产品不断升级，推出头部按摩器 Dream 6，颈部按摩器 Neck C2 等2)渠道不断完善线上营收为6.8 亿元(+58%)，线下提升购物中心门店比例，并持续探索完善 KA 连锁，代理商加盟，渠道分销等模式3)新平台推广及创新营销加强利润端:毛利率略有下降，期间费用优化2021 全年毛利率为56.73%，同比—1.63pct销售，管理，研发，财务费用率分别—0.65，—0.03，—0.50，+0.39pct规模扩张带动公司销售费用率持续优化，财务费用上升主要系执行新租赁+汇兑损益 2022 一季报:营业收入2.5 亿元，同比+15.3%线上增速持续亮眼，同比+49%线下门店加速和线上融合，同比—15%，努力克服疫情影响利润端:毛利率下滑，期间费用暂有上升毛利率下滑2.78pct，销售，管理，研发分别+3.61，+2.32，+1.27pct主要系疫情反复下线下直营门店运营成本较为刚性，管理和研发人员薪酬上涨，信息化建设咨询服务费增加等 盈利调整投资建议 公司产品高端市场地位稳固，产品力强，叠加渠道端结构优化和新营销的不断尝试，我们对公司中长期发展持续看好预计2022—2024 年公司归母净利润分别为1.19，1.72，2.39 亿元，同比分别增长30.1%，43.8%，38.9% EPS 分别为1.94，2.79，3.87 元，当前股价对应2022—2024 年PE 分别为28.4x，19.8x，14.3x，维持买入评级 风险提示 疫情反复影响直营门店销售风险，按摩小家电终端需求不及预期风险，产品迭代升级不及预期风险

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