V观财报｜冷酸灵母公司拟上市："外包"产能三年翻倍，募投资金过半用于营销

冷热酸甜，想吃就吃冷凌的经典广告词用了20多年，一直沿用至今其母公司重庆登康口腔护理用品股份有限公司最近几天披露招股说明书，拟冲击深交所主板，保荐人为中信建投

登康口腔主要从事口腔护理产品的研发，生产和销售旗下拥有登康，冷酸灵等口腔护理品牌，产品涵盖牙膏，牙刷，漱口水等口腔护理产品重庆市国资委通过纺织集团间接控制登康口腔79.77%的股权，为公司实际控制人

本次IPO，登康口腔拟募资6.6亿元，具体投入3.7亿元，2.2亿元，3500万元，3500万元用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，智能制造升级建设项目，口腔健康研究中心建设项目，数字化管理平台建设项目。

牙膏年产量超过3万吨。

最近几年来，伴随着我国经济的快速发展和国民人均收入水平的不断提高，全国人均在口腔清洁护理领域的投入不断增加招股书显示，2017年至2021年，中国口腔护理用品行业市场规模从388.48亿元逐年增长至521.73亿元，年复合增长率为7.65%根据欧睿国际的数据预测，2026年，国内口腔护理产品市场规模将进一步增长至678.05亿元

中国口腔护理产品的市场规模和增长率

与此同时，国内消费市场最近几年来掀起了一股国货国潮尼尔森零售研究数据显示，2019年至2021年，宝洁，高露洁，联合利华海外品牌线下渠道销售份额呈持续下降趋势与之相对应的是，国产品牌云南白药，好来化工和登康口腔的市场份额整体上升

2019—2021年牙膏业主和厂家线下渠道销售份额

在此背景下，登康口腔报告期内，牙膏总产量分别为33199吨，34289.22吨和35437.16吨，牙刷产量分别为7523.38万支，6485.34万支和9386.97万支，产品产销率均保持在90%以上虽然公司产品产销量稳步增长，但从牙膏行业线下渠道销售份额来看，2021年登康口腔占比6.83%，仍远远落后于头部企业云南白药和好来化工

营收方面，报告期内，登康口腔营收分别为9.44亿元，10.3亿元，11.43亿元，净利润分别为0.63亿元，0.95亿元，1.19亿元其中牙膏收入占比近90%，毛利率约44%牙刷收入占比略高于10%，毛利率约30%

值得注意的是，登康儿童口腔产品的毛利率明显高于成人产品以2021年牙膏毛利率为例，儿童牙膏单位成本为3.7元，而销售单价为9.23元，毛利率为59.87%相比之下，成人牙膏单位成本1.5元，销售单价2.62元，毛利率42.62%

成人口腔护理用品，上半部分是牙膏，下半部分是牙刷。

儿童口腔护理用品，上半部分是牙膏，下半部分是牙刷。

一半以上的投资用于营销。

登康口腔拟募资6.6亿元，其中3.7亿元将投入全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，占比超过56%。

具体来看，公司拟投资5778.8万元对线下渠道进行拓宽升级，9120万元对线上渠道进行拓展，包括与电商平台，O2O家居平台，社区团购平台，网络名人达人的业务合作其余2亿元用于品牌推广，其中新媒体整合营销0.99亿元，形象广告0.73亿元，户外媒体0.40亿元

报告期内，登康口腔高度重视营销工作该公司不仅聘请Leo作为2021年的形象代言人，还布局了Tik Tok感兴趣的电子商务2019年至2021年，登康口腔销售费用分别为2.76亿元，2.66亿元和2.79亿元，营收占比分别为29.24%，25.8%和24.45%，均显著高于同期行业平均值和中位数

登康口腔报告期内销售费用的变化

此外，招股书显示，受2021年疫情影响，原定于下半年投放的Leo代言广告和宣传片未能及时完成，相应的整合传播计划延迟，导致2021年广告费用同比下降46.66%至0.47亿元但这并不影响登康口腔在销售费用上的整体投入2021年公司增加推广费用，导致同比增长121%至1.15亿元

谈及营销方面的投入，公司表示，口腔护理用品行业受众广泛，其品牌价值和渠道价值是行业企业快速发展的核心口腔护理产品直接应用于消费者的口腔，其产品质量和功能受到消费者的高度关注因此，品牌，渠道，产品的综合竞争成为市场竞争的主流

大赛中，云南白药在2021年年度报告中针对口腔护理赛道表示，公司将通过人才引进，商业模式创新，联动行业领先的口腔护理团队，致力于打造行业首个拥有完整个性化服务体系的智能口腔护理系统，为云南白药在口腔护理领域的业务构筑技术壁垒和客户粘性，为客户输出有价值的全面口腔护理解决方案。

自有产能利用率不充分，但加码委托。

招股书显示，登康口腔生产方式分为自主生产和委托生产。

登康口腔表示，伴随着最近几年来公司业务的不断发展，内部产能已不能完全满足市场需求，公司通过委托生产的方式，将部分牙膏产品作为内部产能的有效补充目前牙刷，电动牙刷等口腔清洁护理产品主要是委托生产

从产能和产量来看，登康口腔牙膏产量从2019年的2.65万吨下降到2021年的2.24万吨，自身产能也从3.08万吨萎缩到2.63万吨产能利用率三年来一直保持在85%左右，产能没有得到充分利用

同时，公司委托牙膏产量从2019年的0.67万吨快速增长至2021年的1.3万吨，产量增长近一倍完全委托生产的牙刷产量也从2019年的7523万只波动到2021年的9387万只

登康口腔主要产品产能及产量

此外，招股书显示，各报告期末，登康口腔存货账面价值分别为1.39亿元，1.38亿元和1.65亿元，分别占流动资产的22.84%，22.10%和27.60%，其中库存商品长期维持在1亿元左右的水平。

值得注意的是，募集资金中的2.2亿元将用于智能制造升级和建设项目登康口腔表示，将利用现有生产厂房及相关配套设施，购置行业领先的膏体生产设备，全自动牙膏灌装机和薄膜热收缩包装机，灌装车间后部设备，产品扫码追溯系统，DIY生产线等设备，建设智能制造信息管理系统

招股书显示，上述项目均为产能置换及升级项目项目实施后，登康口腔在产能，效率，设备自动化和智能化水平等方面的综合实力将得到显著提升

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