苏博特603916：新产品快速突破持续进行基地和产能布局

业绩　　4 月16 日，公司发布年报，2021 年实现营收45.22 亿元，同比增长23.81%，归母净利润5.33 亿元，同比增长20.88%　　分析　　高性能减水剂持续拓展，带动公司整体的业绩稳步增长公司此前发布了业绩预增公告，归母净利润预计在5.07—5.51 亿元，公司的业绩位于预告范围的中枢位置从四季度的运行情况来看，四季度公司的主打业务高性能减水剂的销售价格和销量同比，环比皆有提升，产品销量环比增长2%，同比增长4%，而受到原材料价格提升的影响，高性能减水剂的销售价格单季度环比提升10%，整体看公司的盈利更高的高性能减水剂的结构占比进一步提升，产品价格传导相对顺畅，带动公司四季度产品毛利率环比大幅提升　　功能性材料持续增长，在原有产业的基础上，有望培育多个新的产品增长点公司多年来持续在技术领域重点研发和布局，经过多年的培育，公司2017 年功能性材料突破1 亿元的营收，2021 年营收达到5.6 亿元，复合增速超过40%，公司不断在功能性材料领域进行专业化深耕，一方面提升产品的附加值，解决建材添加剂，建筑材料等领域的应用痛点另一方面，扩种产品种类，扩展发展路线和提升发展空间，公司在现有产品基础上已经延伸向防水材料等领域发展整体看，公司在功能性材料领域的布局，发展速度快，产品种类多，产品盈利相对不错，可以带动公司获得更高速度的发展　　可转债项目预计将进一步扩展优势产品，提升规模，深度布局市场公司计划发行可转债募资不超过8 亿元，分别在江苏句容，广东江门，江苏南京建设功能性材料，减水剂，防水材料等产品的产能，在原有优势品种聚羧酸减水剂进一步扩大产能，同时加深公司在功能性材料和防水领域的优势和市场布局同时项目的建设进一步完善了公司的全国区域的基地布局，2021 年公司的四川基地建成投产，完成了西南基地的布局，此次项目扩展了广东基地，将进一步完善公司在华南领域的布局，基本构建了完整的区域基础　　投资建议　　公司为减水剂行业龙头，技术，品牌及产业链优势突出，市场份额有望进一步提升，预测公司2022—2024 年归母净利润6.91，8.23，9.40 亿元，EPS分别为1.64，1.96，2.24 元，当前股价对应公司PE 为14，12，11 倍，维持增持评级　　风险提示　　行业竞争激烈拉低盈利，下游需求不达预期，原材料价格波动风险

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