十一食品饮料行业调研报告：白酒动销稳中向上食品需求持续恢复

基本结论

国庆期间，我们在多个城市进行了渠道和终端调查，覆盖华北，华东，华中和华南的超市和烟酒门店总体结论如下:白酒国庆终端需求高于中秋，较去年呈现稳步上升趋势食品板块库存逐步进入良性区间，超市渠道流量逐步恢复，销售数据较21Q2明显改善目前我们仍以良好的确定性和行业格局率先推白酒板块，紧盯非白酒板块需求改善趋势，关注估值和性价比布局的机会

白酒:终端销售稳步推进，渠道支付反馈积极渠道国庆期间，重点白酒产品价格保持稳定，库存合理偏低，多数龙头企业已完成年度任务目标终端需求:除部分地区外，终端超市和餐饮已基本放开受宴席旺季影响，烟酒门店采购需求同比明显恢复3336的业绩于2010年10月进入第三季度报告披露期我们认为龙头酒企的表现是比较确定的我们建议关注布局机会最先推高端，下一个高端是推荐酒鬼酒，洋河，山西汾酒

啤酒:Q3销量承压，等待高端化，涨价逻辑实现分销:渠道广泛，餐饮端呈现集中化，区域差异化的特点价格进入淡季，尚超整体促销乏力，餐饮产品终端价格均在目标区间内餐饮的周转效率优于尚超，主导产品大多在4个月以内我们认为，受疫情和暴雨天气影响，Q3销量有可能承压，建议重点关注高端直涨价仍看好高端加速，净利率提升和强确定性

调味品:传统调味品:目前调查区域传统调味品整体推广力度较弱，头部企业推广的产品多为自有大单品和基础品类各头部品牌核心酱油产品成交额明显优于同品牌其他产品，整体货龄为4—6个月综合来看，复合调味品:的经销区域和推广，天威和怡海平分秋色，怡海的年龄比天威新鲜1—2个月投资主线:调味品三季度销售数据逐月微弱改善，行业渠道去库存持续推进关注需求恢复和库存改善进度，关注龙头公司

:常温乳制品和:白奶在价格和年代上相对稳定，伊利和蒙牛相差不大。

低温方面，蒙牛日鲜语表现突出，价格控制，成交额，配送率均优于竞品奶酪方面，头部品牌的推广力度整体较为稳定，其中伊利的推广力度最大，艾的辰溪，百济福的推广力度最小，营业额方面，妙可蓝的保质期最好，基本在2—3个月投资主线:在奶价催化和前两家公司利润诉求的背景下，预计前两家公司净利率将稳步上升，伊利/蒙牛估值将有安全边际

休闲食品:货架型:洽洽和甘源老三样瓜子分布明显，面积较大总的来说，价格稳定，略有提升，但力度不大桃李面包整体推广力度较弱，但很多地区的货龄都在一周以上中岛型:演金和甘源中岛系列销量提升8—8.5倍，大部分商品在2个月以内

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