接二连三！新股开盘破发“闭眼”打新的时代变了吗？

注册制下新股首日破发再现。

日前，创业板新股可孚医疗及科创板新股凯尔达上市，竞价双双低开破发截至发稿，可孚医疗仍处于破发状态，凯尔达已拉升翻红

上周五，科创板新股中自科技成为今年首只上市首日便破发的新股周一，集合竞价又出现了两只破发新股

接二连三或许意味着新股不败的神话已经开始被打破，打新的时代要变了。

伴伴随着改革的深化，IPO市场的生态环境正在发生积极变化询价，定价的买卖博弈日趋均衡，市场化的价值发现功能逐渐发挥作用这时候出现的新股破发某种程度上有助于新股定价回归理性，使得新股真正回归价值投资本源

上市首日开盘破发

从基本面来看，可孚医疗业绩出现一定幅度下滑，这或是公司上市首日破发的原因之一。

可孚医疗公开资料显示，公司专业从事家用医疗器械的研发，生产，销售和服务，主要产品覆盖健康监测，康复辅具，呼吸支持，医疗护理，中医理疗等五大领域。

业绩方面，可孚医疗在新冠疫情中获得了超速增长，在疫情得到控制后又出现下滑态势2021年1—9月，可孚医疗净利润为30982.46万元，同比下降6.5%招股说明书中表示，主要原因是2021年国内新冠疫情得到很好地控制，公司业务基本回归正常，预计疫情商品占比较上年同期出现一定幅度下降，非疫情商品将保持快速稳定增长，销售毛利率逐渐回归正常

值得注意的是，可孚医疗是询价新规后发行的新股，发行价为93.09元/股，超过了四值孰低值，发行市盈率为37.15倍。

另一只新股凯尔达被誉为焊接机器人领域的小巨人，主营焊接机器人业务和工业焊接设备业务。

2018年到2020年，凯尔达的营收呈现逐年递增的发展趋势，分别为3.98亿元，4.09亿元，5.94亿元，净利润分别为2940.54万元，2057.88万元，7404.93万元。

破发越来越常见

在注册制改革持续深化的背景下，新股破发已非新鲜事。

上周五，中自科技上市首日全天破发日前，中自科技在科创板上市，发行价70.90元/股，开盘即罕见破发，盘中跌幅一度达到16.95%，盘中最低跌至58.88元/股

注册制下破发第一家是2019年12月4日上市的建龙微纳，上市首日便跌破发行价43.28元/股。

当然，上市首日股价的破发也可能是资金的一时选择以建龙微纳为例，伴随着公司业绩持续优异的表现，股价也不断攀升截至发稿，上市即将2年的建龙微纳股价已较发行价上涨逾350%

值得注意的是上市一段时间后发生破发的情况屡屡发生近来上市的丽臣实业，匠心家居，星华反光等都曾出现股价跌破发行价

破发并非坏事

打新不败神话虽然破灭，但市场定价功能凸显，新股收益趋于理性新股破发某种程度上有助于新股定价回归理性，能促使新股真正回归价值投资本源

事实上，在询价新规落地后，创业板，科创板新股定价，询价情况在新规指导下已经发生了积极变化多只新股定价突破四值孰低值，IPO发行定价由此更趋市场化

据上海证券报统计，新规之下已有高铁电气，百胜智能，久盛电气，可孚医疗，中科微至，戎美股份，深城交等7只新股的发行价格超过了四值孰低值从超出的幅度看，上述7只新股的定价分别超出四值孰低值1.13%，3.7%，5.52%，0.07%，4.08%，4.83%，7.27%

定价中枢抬升后，打新还能稳赚不赔吗国泰君安研究所首席分析师王政之表示，询价新规落地后，预计新股发行估值将快速上移，上市后涨幅收窄，未来一年打新收益或有下滑

王政之认为，原本的询价制度下高价剔除10%及四值约束定价为新股不败保驾而询价新规将高价剔除比例由原来的10%降至3%，同时简化突破四值孰低定价时的发行流程这两项修订使新股定价权由原本的买方市场向卖方转移，企业募资额不足的现象得到缓解而对于打新投资者来说，需警惕新股上市涨幅收窄乃至破发现象的发生

打新收益分配回归研究能力

德邦证券吴开达团队分析认为，首日破发体现了注册制要求下的市场化定价原则，打破新股不败的思维定式，促使新股收益的理性回归与中签率相比，市场研究能力对于投资者更加重要

吴开达表示，现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有待改善，收益分配回归研究能力

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