巴菲特重仓日本股市，什么逻辑？

近期，巴菲特在东京接受采访表示:“他看好日股，并将考虑加码对日股的投资”。

巴菲已将在日本五大商社的持股增至7.4%，这是伯克希尔在美国以外的最大投资。

根据彭博数据，自2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中，获得了45亿美元的收益。

巴菲特为什么看好日本？逻辑是这样的:

23年以来日本股市上涨，核心背景是:疫后复苏+能源价格回落。往后看，日本服务业需求仍有较大恢复空间；日本制造业景气下行最快的阶段大概率已经过去。

众所周知日本经济低速增长，但股市的长期回报却很高，年化回报率超过10%。

谜一样？

答案是:深度参与全球价值链，依靠企业ROE的持续提升获得长期回报。

日本股市上涨，主要依靠盈利能力提升，而非估值扩张。

2012年以来，日本股市的估值中枢基本保持稳定，日股持续走高，关键在于企业ROE持续提升。全球产业链中的龙头公司占比较高，因而具备更强的盈利能力和稳定的现金流。

巴菲特为什么买日股？

通过低融资成本+低估值+稳定高现金回报，获取丰厚套利空间。

1)日本拥有全球近乎最廉价的融资成本，日本资本市场有更好的赔率。

巴菲特自2019年起连续四年发行千亿日元规模的日元债，获得了大量便宜日元，为避免跨境投资带来资本流动与汇率风险，需要投资日本当地标的，同时也能使公司的投资资产更加多样化。

2)五大商社符合巴菲特低估值偏好。

日本五大商社所在资本品行业估值显著低于日本股市平均水平，且五大商社估值估值显著低于资本品行业的整体估值。

3)近年来大宗商品价格中枢抬升，资本开支减少，上游资源品行业的现金奶牛属性逐步体现，分红回报稳定提升。

未来五大商社或将提供稳定的现金分红回报，叠加日本较低的负债成本，能够实现长期稳定的回报。

巴菲特买的五大日本商社股，估值很低。

日经225当前估值水平处于中性偏高水平，约为23倍；但是商社股所属GICS二级行业——资本品的估值在整体日经225中偏低，为14倍。五大商社股股PE估值为5-8倍，大幅低于资本品行业估值平均。

从营业收入上看，2021年五大商社排名靠前的业务分别为:

1)三菱商事:石油化工产品、消费、金属；

2)三井物产:化学品、工业、能源；

3)住友商事:资源和化学、金属；

4)伊藤忠商事:食品、化学品及能源；

5)丸红:农业、粮食、食品零售、能源等。

对当前投资的启示:

低增长高通胀的类滞胀环境下，高分红、高现金流超额收益明显。2021年以来，全球利率中枢上行，全球高股息板块跑赢，A股市场上以中特估为代表的的高股息板块，超额收益明显。

从当前市场融资成本和股市现金回报率之间套利空间来看，日股gt;A股(1.2%)gt;美股(0.1%)gt;港股(-0.2%)。分红率和ROE的提升，将推升低估值大盘股的配置价值。

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