首航新能创业板IPO：77折引宁德时代入股，前5大客户收入占比逐年提高

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公司研究室IPO组

方圆

日前，深圳首航新能源股份有限公司更新招股说明书，深交所恢复首航新能源发行上市审核。

此次IPO，首航新能拟在创业板上市，融资35.12亿元资金将用于首航储能系统建设，新能源产品研发制造，R&D中心升级，营销网络建设等项目

01.前五大客户收入占比68%。

首航新能成立于2013年，是一家主营光伏逆变器的公司2020年，首航新能在全球光伏逆变器市场排名第12位，市场份额约为2%，位于华为，阳光电源，金朗科技，固尔沃特，上能电气，古德威等中国制造商之后

2019—2021年，首航新能源营收分别为5.26亿，10.23亿，18.26亿，年复合增长率为86.32%2022年上半年，首航新能源营收17.6亿，接近去年全年营收

从收入构成来看，并网逆变器是首航新能最主要的收入2022年上半年并网逆变器收入7.73亿，占比44%

近两年储能逆变器和储能电池的增长是公司收入大幅增长的主要原因2022年上半年，储能逆变器收入5.97亿，占比34%，储能电池收入3.83亿，占比22%

分地区来看，首航新能约90%的收入来自海外市场，尤其是欧洲市场，只有约10%的收入来自国内市场。

毛利率方面，2019年至2022年上半年，首航新能主营业务毛利率分别为35.22%，38.68%，35.57%，36.79%，稳定在35%以上。

但2019年至2022年上半年，储能逆变器毛利率分别为56.11%，55.85%，53.26%和49.40%，整体呈下降趋势，同期储能电池毛利率分别为14.26%，20.05%，23.76%，25.72%，整体呈上升趋势。

2019年至2021年，首航新能净利润分别为0.53亿元，1.96亿元和1.87亿元，年复合增长率为152.83%2022年上半年公司归母净利润2.78亿，已经超过去年全年

除了业绩的高增长，首航新能还有几个风险点需要注意。

一是公司前五大客户收入逐年增长2019年至2022年上半年，前五大客户的营收占比分别为50.07%，51.49%，60.00%和68.09%，对老客户和大客户的依赖度越来越高

二是应收账款和存货大幅上升2019年末至2022年6月末，首航新能应收账款账面价值分别为0.92亿，1.13亿，4.18亿，7.32亿，存货账面价值分别为1亿，2.04亿，4.52亿，10.09亿应收账款和存货的账面价值分别占总资产的57.27%和39.93%

02.77%的折扣让当代安培科技有限公司成为股东。

2022年6月，首航新能提交了创业板注册申请上市前一年内，首航新能进行了多次股权转让，引入了深创投，同创智龙，宏图创投，丁琪媛投资等众多外部投资者

2021年12月，首航新能增发1113.4万股，占公司总股本的3%，全资子公司当代安培科技有限公司获得投资认购由此，丁琪媛投资成为首航新能的第八大股东

与其他投资者相比，首航新能给了当代安培科技股份有限公司一个大折扣日前，首航新能以100亿元的估值引入了领汇基石，华金领亿等外部投资者，但11月25日引入了77.32亿元估值的中标投资，直接折价77%

为此，首航新能确认2021年股份支付7731.96万，计入非经常性损益，同时也减少了公司净利润至于为何折价引入当代安普科技有限公司，首航新能解释为有助于更好地整合公司上下游行业资源

引入当代安培科技有限公司后，当代安培科技有限公司成为首航新能源的主要供应商2021年，首航新能向当代安培科技有限公司采购金额为70，883，500，占公司采购总额的5.18%当代安培科技有限公司是当年首航新能的第三大供应商

2022年上半年，首航新能向当代安培科技有限公司采购2.38亿元，占总采购金额的14.73%当代安培科技有限公司已成为首航新能的最大供应商

值得一提的是，当代安培科技股份有限公司在入股前并未进入首航新能源2019年和2020年前五大供应商名单。

首航新能源之所以以较低的价格引入当代安培科技有限公司，是为了绑定上游供应商伴随着储能电池业务的快速增长，首航新能的业务由原来的外产为主，自产为辅转变为自产为主，外产为辅储能电池的主要原料是电芯，这也是首航新能从当代安培科技有限公司采购的主要产品

2020年以来，上能电气，古德威，德业，宇能科技等变频器厂商相继登陆a股有了当代Amperex科技股份有限公司的加持，首航能否顺利上市，上市后会怎样，值得关注

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