恒力期货：生猪估值过低与供大于求的博弈

恒力期货对上周（2022.11.14-2022.11.20）市场回顾发现，生猪现货市场，震荡运行。全国15KG仔猪销售均价803元/头（上周832元/头），全国商品猪出栏均价25.18元/公斤（上周26.05元/公斤）；全国后备母猪销售均价1839元/头（上周1856元/头）；全国商品猪出栏均重130.05KG/头（上周129.69KG/头）。而期货市场，偏弱运行。周期内，生猪期货主力合约LH2301最高价格21900 元/吨，最低价格21300/吨，收盘价格21365元/吨（上周收盘价21540元/吨）。主力合约，截止周五，基差23035元/吨，上周2810元/吨。

存栏方面，农业农村部数据显示，2022年9月，全国能繁母猪存栏4362万头，环比+0.88%，同比-2.18%。据涌益咨询统计，截至2022年10月，样本能繁母猪存栏1155813头，月度环比变化1.73%，同比变化4.43%。进口方面，2022年9月猪肉进口15.18万吨，环比变化9.68%，同比变化-23.45%。均重方面：据涌益咨询统计，11月17日当周，生猪出栏均重130.05公斤，环比变化+0.11%。

据涌益咨询统计，2022年9月屠宰企业开工率36.90%，上月为32.50%，环比变化+4.40个百分点，去年同期为 60.02%，同比变化-23.12个百分点。

恒力期货指出，现货市场持续偏弱震荡，商品猪价格在旺季来临之前持续回落，彻底引起产业方的恐慌性出栏，而期货价格明显低估1月合约的价值值得深思，倘若忽略了由母猪存栏数量和母猪配种率的固化思维，现货价格若在旺季跌破外购仔猪养殖成本线，供需矛盾或将再度激化，03合约和05合约对于自繁自养成本的一再支持也显得毫无意义。

恒力期货表示，短期内由于全国多数地区暖冬影响，消费旺季迟迟不能兑现，口罩事件下的消费经济或许无法给予消费量更多的支持，但是消费前置和肥猪库存去化的事实已经发生，综合以上因素，恒力期货相信在供应持续增多的现象中，意外会如期而至的到来。

未来风险方面，恒力期货提示主要关注宏观环境、新冠疫情、生猪疫情、政策收储、二次育肥。

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