博时宏观：增长预期逐步企稳改善短期债券震荡均衡配置为主上半年整体风险较大

3月美联储联邦公开市场委员会将开启加息，高通胀下紧缩预期发酵带来的阶段性冲击还会出现，上半年整体风险较大国内方面，稳增长措施继续落实，增长预期逐步企稳，改善年度维度下，持续3年的成长牛或已结束，积极因素是成长短期性价比已深度调整，超跌反弹行情并不需要苛刻条件，乘着本轮成长超跌反弹调结构

宏观环境方面，海外方面，疫情持续好转带来景气下行放缓，美国消费延续强势，截至12月对中国的进口需求仍保持高位3月联邦公开市场委员会将开启加息，高通胀下紧缩预期发酵带来的阶段性冲击还会出现，上半年整体风险较大极低库存放大油价弹性，上半年原油还可能进一步冲高，节奏前高后低但全年维持高位美国1月通胀再超预期，油价高企拉升通胀超预期风险，上半年美国CPI难下6.5%地缘冲突通常在短期冲击风险偏好，此次俄乌冲突或进一步推升能源价格，进而加剧高通胀及海外央行紧缩压力国内方面，上周布置的工业和服务业稳增长措施继续落实，发改委完善煤炭价格形成机制当前国内仍然是宽信用，宽货币的格局，并有非常大的可能增长预期企稳，改善

产业景气方面，新能源车硬核/大宗通胀链景气占优行业景气周期下行或业绩低于预期的行业包括:地产基建链/猪/面板，疫情受损的航空，成本受损型的电力/汽车整车/饲料/光伏设备，航运，铝，以及军工和电子制造等

市场策略方面，债券方面，宽货币与宽信用延续，利率大幅调整后，短期震荡为主，中长期仍面临上行压力稳增长利好信用修复，城投优于产业优于地产转债高估值有所消化，可以适当布局，均衡配置为主，沿着高景气与困境反转线选择，建议关注基建，新能源，和泛电力产业链转债

A股方面，年度维度下持续3年的成长牛或已结束，积极因素是成长短期性价比已深度调整，超跌反弹行情并不需要苛刻条件，乘着本轮成长超跌反弹调结构结构上，继续推荐几条主线:一是硬核高景气超跌反转优选:新能源车和汽车零部件，二是通胀链的石油石化和猪，三是成本对冲型组合的煤炭+电力打包买

港股方面，目前港股交易性价比高，但基本面仍受宏观需求和监管的双重压制，权重股Q4财报承压，短期港股整体延续底部震荡格局，核心资产修复依赖于稳增长见效后的需求回暖及政策出清。

原油方面，极低库存放大油价弹性，上半年原油还可能进一步冲高，节奏前高后低但全年维持高位短期，天气和地缘冲突还可能引发油价的快速上行，极低库存放大价格弹性中期，供需平衡点预计在2022年上半年出现，但整体维持紧平衡状态，油价中枢维持高位

黄金方面，近期地缘冲突升级打压全球风险偏好，黄金上涨后续在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下，黄金延续震荡走势

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