保司开门红备战节奏疫情扰动等因素显示险企改革定力犹在

整体:10 月上市险企寿险原保费收入同比—1.01%，产险原保费收入同比+2.21%10 月:上市险企寿险业务原保费收入合计848 亿元，同比—1.01%，产险业务原保费收入合计611 亿元，同比+2.21%。

1—10 月:上市险企寿险业务原保费收入累计15221 亿元，同比—0.25%，产险业务原保费收入累计7453 亿元，同比—1.85%。

寿险:10 月人保寿同比+56.31%涨幅最高，1—10 月太平寿同比+2.87%涨幅最高10 月:太保寿101 亿元，平安寿275 亿元，中国人寿214 亿元，新华保险108 亿元，太平寿92 亿元，人保寿59 亿元。

1—10 月:太保寿1918 亿元，平安寿3920 亿元，中国人寿5748 亿元，新华保险1474 亿元，太平寿1322 亿元，人保寿838 亿元。

产险:10 月太平产同比+10.72%涨幅最高，1—10 月太保产同比+2.82%涨幅最高10 月:人保产险270 亿元，平安产险212 亿元，太保产险106 亿元，太平产险23 亿元。

1—10 月:人保产险3728 亿元，平安产险2206 亿元，太保产险1285 亿元，太平产险234 亿元。

寿险增长压力依旧，部分险企开门红启动时间较去年有所滞后，已启动开门红的险企产品以储蓄类为主，NBVM 或有所降低。渠道改革仍在进行时:太平5G

计划，平安优+代理人，太保长航合伙人等各项举措，显示险企改革定力犹在后续寿险保费增长需持续关注代理人留存率及人均产能，保司开门红备战节奏，疫情扰动等因素产险边际改善，去年10 月为车险综改政策落地首月，产险保费基数较低，故今年10 月单月保费增速由负转正

投资建议:寿险保费增长乏力是压制当前板块估值的核心原因长期来看:1)需求端:人口老龄化趋势加剧，养老及医疗相关需求增长，寿险仍具备广阔发展空间2)供给端:伴随渠道改革推进，代理人专业能力提升，按客户需求配置产品将促进行业良性发展我们认为板块当前估值已充分反映中短期悲观预期，推荐改革主动积极，战略定力强的中国平安，中国太保和中国太平

风险提示:代理人持续流失，开门红不及预期，长端利率下行，疫情反复。

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